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这一点我在之前文章中有过论述

时间: 2018-12-06 02:08 作者:admin 来源:未知 点击:

 

说实话,十评不算容易,但是看了很多有关人士对于科创板的讨论,觉得还是有很多可以继续讨论的空间。

讨论一:注册制=不用审核?

科创板是要落实注册制的,但是长久以来,很多人对于注册制的解读好像就是无门槛无壁垒的,我觉得这是个超级大误区。

那么到底什么是注册制?什么是核准制呢?摘一段网上搜索出来的定义给大家:

证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开, 制成法律文件,送交主管机构审查, 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 其最重要的特征是:在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查,不进行实质判断。

证券发行核准制即所谓的实质管理原则,以欧洲各国的公司法为代表。依照证券发行核准制的要求,证券的发行不仅要以真实状况的充分公开为条件,而且必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质条件。符合条件的发行公司,经证券管理机关批准后方可取得发行资格,在证券市场上发行证券。这一制度的目的在于禁止质量差的证券公开发行。我们称作实质审核,主要是欧洲和中国常见上市方式。

事实上,注册制绝对不是不审核,只是强调发行人要详尽披露信息,但是审核机关不对披露的信息本身做好坏的实质判断。以美国上市为例,美国证监会接到发行人申请后,会就其提交的材料提出反馈意见,中介机构和发行人则需进行有针对性的答复,一般意见反馈和答复少则三四次,多则七八次,直至证监会不再有其他问题才会准予注册。常规上,美国证监会的审核问题基本均在100个以上,而且除了涉及公司历史、财务信息的披露,照样会关心公司的未来,跟核准制不太一样的地方在于:证监会要求拟上市公司把各种问题,各种可能遇到的情景对公司产生的影响向投资者披露清晰完整,但不会因为这些问题而否决公司的上市。

讨论二:注册制=没有壁垒?

这个也是国内很多人士的大误区。

一说注册制,大家就以为是个企业就能上市了,事实完全不是如此。我觉得注册制至少有双重上市门槛。

第一重门槛,是交易所制定的基本门槛。

(纳斯达克全球精选盒全球市场的上市基本门槛)

以纳斯达克为例,纳斯达克的三个层级,各自有不同的申请标准,也即上市门槛。从中美比较来看,核准制下的上市门槛对于企业盈利指标更为重视,注册制则在财务指标方面宽松很多。前面列了纳斯达克两个层级的标准给大家参考。

第二重门槛,是中介机构自行设定的门槛,这个门槛会显著高于交易所制定的基本门槛。原因是在注册制条件下,中介机构承担更为重要的保荐责任,同时承销商的承销任务更为艰巨,所以,不管是站在防范风险的角度,还是营业获利的角度,中介机构都会人为把保荐门槛提高,从而使第二重门槛远高于第一重门槛。这方面,大家可以简单参考国内券商在中小创市场上市保荐的经验。

(责任编辑:北京赛车pk10)

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